出品 | 创业最前线
作者 | 段楠楠
编辑 | 冯羽
美编 | 邢静
审核 | 颂文
4月28日，AIGC数字创意软件产品企业万兴科技公布了2025年年报及2026年一季报。在全力向AI转型的情形下，万兴科技扣非后净利润已经连续两年多出现亏损。
在全力向AIGC转型的背景下，万兴科技不得不维持较高的研发投入。此外，为了应对日趋竞争激烈的竞争环境，进一步拓展海外市场，公司不得不加大投入买流量，导致公司销售费用长期居高不下，很大程度上影响了公司利润。
得益于布局AIGC，万兴科技2023年在资本市场被投资者爆炒。但由于迟迟未能盈利，万兴科技股价自2023年高点以来持续下跌。但在公司股价高点，万兴科技实控人累计减持超2亿元。
凭借在AIGC领域的持续投入，万兴科技能否尽快扭亏为盈？
1、活跃用户增速下滑，扣非后利润连续亏损在AI持续爆发背景下，不少企业都在加大AI投入，以便让自身业务更好地与AI融合。万兴科技也不例外，自2023年AI爆火以来，公司便加大在AIGC领域的投入。
据悉，万兴科技是一家数字创意软件产品企业。公司主要为个人及企业客户提供视频剪辑、绘图创意等服务。
其中视频剪辑创意类产品是公司核心收入来源，2025年万兴科技视频创意累计营业收入为10.22亿元，占公司主营业务收入比例为66.65%。
为了让旗下产品不断与AI融合，万兴科技持续加大研发投入。在此背景下，万兴科技推出了多款AI工具。
2024年发布湖南首个通过算法备案的音视频多媒体大模型，2025年6月推出万兴天幕2.0，支持文生视频、图生视频等一站式创作功能。2026年万兴科技又推出万兴脑图AI，成为国内首款支持AI agent功能的专业思维导图软件。
在AI工具帮助下，公司创作效率有所提升，一定程度上降低了视频创作成本。
虽然推出了多款AI工具，但海外用户付费意愿并不强，加之同类型AI产品较多，竞争激烈，向AI转型后并未让万兴科技明显受益。相反因为高昂的营销支出让公司陷入持续亏损当中。
2023年，万兴科技营业收入创纪录地达到了14.81亿元，同比增长25.49%，平均月活用户高达6740万人，较2022年增长32.42%。
到2024年，公司月活用户下降至6730万人。在此影响下，万兴科技营业收入出现下滑。2024年，公司营业收入为14.4亿元。
在字节跳动、Adobe、快手等大型厂商夹击下，万兴科技获客难度也在加大。为了维持月活用户的增长，公司加大了TIKTok、YouTube上的广告投放力度。
2023年，万兴科技销售费用为7.23亿元，其中用于广告宣传的支出为5.48亿元。2025年公司销售费用及广告宣传支出分别上涨至8.75亿元、6.72亿元。
在持续加大投放带动下，截至2025年上半年，万兴科技平均月活跃用户增长至6870万人。2025年万兴科技营业收入增长6.46%至15.33亿元。
但与快速增长的广告支出相比，万兴科技平均月活人数及营业收入增速显然更低。如2024年，公司销售费用增长17.42%，同期营业收入还下降2.78%。
在此影响下，万兴科技扣非后净利润连续出现亏损。2024年至2026年一季度，万兴科技扣非后利润分别亏损1.61亿元、1.38亿元、5171万元。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
在快手、字节跳动、Adobe等竞争对手夹击下，万兴科技何时能扭亏为盈犹未可知。
2、研发、算力投入吞噬利润，押注AIGC效果不佳从产业角度来看，万兴科技旗下AI产品主要应用于微短剧、漫剧等领域。
过去几年，由于整体生活、工作节奏加快，通勤、午休、排队等碎片化时间增多，因此催生了1-15分钟时长的微短剧。
短剧节奏通常遵循“3秒一个沟子、10秒一个反转”的法则，这种高强度的情节冲突和情绪价值输出能快速吸引用户眼球。
2018年，腾讯便开始试水短剧市场，旗下yoo视频推出竖屏短剧《我的男友力姐姐》，此后不久，爱奇艺联合春风画面推出竖屏网剧《生活对我下手了》。
2023年短剧市场大规模爆发，Adobe MAX 2025大会发布的调研报告显示，中国微短剧、漫剧市场规模高达374亿元，同比增长268%。2025年，国内微短剧、漫剧市场规模突破1000亿元。
Adobe MAX预计，2026年中国微短剧、漫剧市场规模将达到1210亿元，同比增长21%。
在此背景下，各大视频企业也在积极布局短剧市场。而在AI发展的背景下，借助AI工具，很大程度上能降低短视频制作成本。
作为短视频工具提供商，万兴科技也在加大AI领域的研发投入，其瞄准的方向便是AIGC。
所谓AIGC主要指利用人工智能技术，基于训练数据和生成算法模型，自动创建文本、图像、音频、视频、3D模型等多种形式内容的过程。
在全面向AIGC转型的背景下，万兴科技也在持续加大研发投入。2020年，公司研发费用为2.19亿元，研发费用占公司营收比例为22.42%。2021年万兴科技研发费用大幅上升至3.28亿元，研发费用比例上升至31.88%。
此后几年，万兴科技依旧维持较高的研发费用支出。2025年在持续亏损影响下，万兴科技研发费用自2017年以来首度下滑，但依旧高达4.32亿元，研发费用比例仍为28.18%。
在持续、高额研发投入下，万兴科技在AIGC领域取得了一定的成果。在视频创意领域，万兴科技推出了万兴喵影、万兴优转、万星播爆、AI创意工具集等。产品支持AI写文案、图片生产、文本生产、配音、视频增强、数字人等多个功能。
虽然行业市场广阔，推出的AI产品能为客户短剧创作进行赋能，但字节跳动旗下的CapCut在海外依托TikTok庞大的流量，直接冲击了万兴科技的海外市场，导致万兴科技近两年营收增长较为缓慢。
此外，由于训练大模型，万兴科技调用算力成本大幅增加。2025年，公司调用服务器费用多达8011.70万元，同比增长78.30%。
在收入增速放缓及高额的研发费用及调用服务器费用增长影响下，万兴科技也在持续亏损。仅从结果来看，万兴科技向AIGC转型难言成功。高研发投入下，何时能转变成实实在在的业绩还需要时间验证。
3、实控人持股市值超30亿元，个人及控股企业合计减持超5亿元虽然业绩表现不理想，但由于身具AI应用概念，万兴科技在资本市场经常被爆炒。2023年初，ChatGPT爆火时带动了AI应用。
作为AIGC企业的万兴科技也被投资者青睐，2023年初公司股价仅为20元/股，2023年6月公司股价一度涨至120元/股以上，公司市值突破230亿。
由于业绩亏损，公司股价曾在2023年6月至2024年9月出现较大幅度的下跌，区间跌幅最大接近70%。
得益于资本市场回暖，加之2026年初字节跳动视频大模型爆火，万兴科技股价再次上涨至122元/股以上，近期虽有所回落但股价仍在70元/股以上。作为公司实控人吴太兵身价因此大涨。
公开资料显示，万兴科技实控人为吴太兵，2003年吴太兵创立了万兴科技。创立之初，万兴科技凭借一款名为Photo2VCD的软件，将数码照片刻录成VCD，第一年便实现百万元营收，奠定了公司音视频创意的基因。
此后，万兴科技抓住微软与Adobe文档格式不兼容的市场机会，推出PDF转换软件PDF Converter积极开拓海外市场。后续，万兴科技又将业务逐步拓展至视频剪辑、绘图设计、文档处理等领域。
2018年，万兴科技正式在创业板上市，凭借资本市场融资之便万兴科技陆续控股了亿图、墨刀等企业，强化了产品生态。
（图 / 界面图库）
在此背景下，万兴科技收入持续上升，2018年公司营业收入为5.46亿元，2025年万兴科技营业收入上升至15.33亿元，年复合增长率约为15.4%。
在收入持续增长及资本市场持续复苏带动下，万兴科技市值从上市初期的30亿元左右攀升至目前的140亿元左右。作为公司实控人，吴太兵凭借对万兴科技的持股身家大增。
年报显示，截至2025年12月31日，吴太兵直接持有万兴科技15.24%股权，此外还通过宿迁兴亿网络科技有限公司及宿迁家兴网络科技有限公司（以下分别简称“兴亿网络”“家兴网络”）分别持有万兴科技11.69%、2.28%股权。
以吴太兵在该两家公司持股比例计算，其直接和间接持有万兴科技约24.54%股权。以公司市值计算，吴太兵个人持股市值约34亿元。
此外，2023年万兴科技股价大涨时，吴太兵及其控制兴亿网络、家兴网络集中减持公司股份。
2023年6至7月，吴太兵个人通过大宗交易及集合竞价的方式合计减持公司206万股，累计套现超2亿元。
吴太兵控制的兴亿网络、家兴网络则在2023年4月至6月集中减持332.28万股，合计套现超3亿元。
在实控人减持、扣非后净利润持续亏损的背景下，万兴科技计划赴港上市募资。2025年9月，万兴科技首次向联交所递表。但由于港股排队上市企业较多，直到现在万兴科技仍未通过港交所聆讯。
（图 / 界面图库）
此次赴港上市，万兴科技募资主要用于各类AI工具的研发。此次若赴港上市不利，公司是否还有能力支撑港股募投项目，对此「创业最前线」试图向万兴科技了解相关情况，截至发稿，未获万兴科技回应。
对于万兴科技而言，在AI发展裹挟下，为了不被时代所抛弃，公司不得不持续加大投入，维持产品在技术上的领先。
但在字节跳动、快手等大型企业夹击下，万兴科技海外市场开拓得并不顺利。公司也面临营收增速放缓、扣非后净利润持续亏损的困境。在AI持续发展的背景下，万兴科技何时能扭亏为盈，「创业最前线」将持续保持关注。
*注：文中题图及未署名图片均来自万兴科技官网。
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