境内ETF市场总规模逼近5万亿元关口之际，主动管理ETF正式拿到“准生证”。6月17日，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上明确表态支持推出主动ETF，同日沪深交易所火速发布主动管理ETF业务指引，标志着这一在海外成熟市场已发展多年的产品形态正式启航。
多位公募基金产品部人士对记者表示，主动ETF在保留ETF盘中交易、费率优惠、持仓透明等优势的基础上，赋予基金经理主动选股和动态调仓的空间，这与传统被动ETF严格跟踪指数、基金经理无权调整成分股的运作逻辑形成根本差异。根据沪深交易所发布的指引，主动ETF须每日公布申购赎回清单，持仓透明度远高于传统场外主动基金每季度仅披露前十大重仓股的披露模式。
优势：交易便捷与主动管理的融合
主动ETF的核心优势在于其产品形态的创新设计。交易所发布的《指引》明确，主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，使用标的证券、现金或基金合同约定的其他对价进行申购、赎回，并在本所上市交易的开放式基金。
一位公募基金指数投资部负责人对记者表示，主动ETF在保留ETF盘中交易、费率优惠、持仓透明等优势的基础上，赋予了基金经理主动选股和动态调仓的空间，打破了“被动=ETF，主动=场外开放”的既有格局。投资者可在交易时段内随时买卖，资金效率远高于场外主动基金（T日15点前申购，T+1日完成份额确认）；场内交易仅收取券商佣金，规避了场外基金常见的短期赎回费惩罚。
该人士还强调，透明度拉满、告别信息差，是主动ETF最大的“杀手锏”。根据《指引》，主动ETF基金管理人应当基于真实投资组合制作主动ETF的申购赎回清单，并于每个交易日开市前通过本所指定的信息发布渠道披露。前述指数投资部负责人指出，传统场外主动基金仅在季报、半年报和年报中披露持仓，且季报仅公布前十大重仓股，信息滞后性明显。主动ETF每日披露全部持仓，基金经理的投资操作将置于市场监督之下，有助于约束风格漂移和过度集中等行为。
在赋予主动管理灵活性的同时，指引对主动ETF的投资运作亦设置了多项约束。具体包括：持有证券数量不低于30只，前十大持仓证券权重合计不超过基金资产净值的60%，以及合理控制组合换手率等。此外，监管层明确“坚持试点先行、循序渐进、严防风险”，初期产品预计将以稳健策略为主。
突围：中小基金公司的新起跑线
主动ETF的推出并非偶然，而是境内ETF市场发展二十余年的水到渠成。Wind数据显示，截至6月17日，境内ETF市场总规模约4.77万亿元，且行业经过长期深耕，已构建起较为成熟的创新支持体系。与此同时，“后刚性兑付”时代居民存款搬家趋势延续，大量资金亟需更丰富的投资工具，为主动管理型产品的扩容提供了市场情绪支撑。
市场规模扩大的另一面，是竞争格局的日益固化。沪深300、科创50等主流宽基ETF的管理规模高度集中于几家头部基金公司，中小基金公司在传统被动ETF领域突围难度较大。一位第三方基金评价机构分析师对记者表示，主动ETF的推出，是在ETF这个“壳”里重新定义了竞争维度：不再单一比拼费率价格战，而是核心比拼超额收益能力。只要基金经理能持续跑赢基准，即使规模暂时不大，也能靠业绩吸引资金流入，这对全行业的中小基金公司来说是新的起跑线。
竞争维度的转换，也重塑着基金经理的行为模式。前述分析师指出，主动ETF要求每日公布申购赎回清单，持仓完全透明。如果基金经理出现追涨杀跌、突然切换投资风格等行为，市场当日即可直观发现。这一机制极大地约束了基金行业“挂羊头卖狗肉”式的风格漂移乱象，也让真正有稳定交易体系的基金经理能够建立更强的市场信任。
对长期资金而言，主动ETF同样具有吸引力。保险、养老金等机构投资者一直面临场外主动基金仓位不透明、无法实时计算风险敞口的难题。前述分析师指出，主动ETF每日透明持仓叠加盘中交易功能，让机构可以在日内完成对主动策略的精准再平衡，这将显著提升长线资金配置A股主动策略的意愿，从制度层面为引入“耐心资本”创造条件。
甄别：不要见“主动”就冲
对个人投资者而言，主动ETF的推出意味着场内交易工具的选择进一步丰富。过去场内虽有LOF等场内可交易主动产品，但此类产品持仓透明度偏低，且部分产品折溢价波动幅度较大。主动ETF上市后，投资者既可在交易时段内随时买卖，享受场内交易的效率，又拥有每日透明持仓的制度保障，信息不对称问题将得到根本性改善。
在具体产品布局方面，中信证券ETF策略与主题量化分析师史周认为，首批主动ETF大概率将围绕大盘均衡、量化多头、红利价值等方向布局，近期产品有望上报；主动ETF的规模增长将受到产品定位、基金经理、超额收益等因素的影响；全透明的申赎清单披露方式使得主动ETF的持仓与调仓行为将成为未来市场关注重点。
记者从业内获悉，多家头部基金公司已着手开展相关方案设计、系统调试等筹备工作，静待政策“发令枪响”。
针对这一新生事物，多位业内人士建议投资者理性看待。首先，主动ETF高度依赖基金经理的个人能力，不应见“主动”即盲目买入，建议认真关注基金经理的历史业绩和投资风格是否稳定。其次，需留意费率差异。主动ETF投研成本更高，费率通常高于被动ETF，长期持有成本差异会放大收益差距。此外，首批主动ETF以试点形式推出，结合监管层“试点先行、循序渐进、严防风险”的监管原则，初期产品大概率以稳健策略为主，投资者无需盲目追新。
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